在以江蘇金沙js3833等九方爲“接盤人”，向*ST超日提供資金并注入資産的“重整計劃”獲得債權人投票通過後，11月30日，金沙js3833集團旗下保利金沙js3833發布公告稱，其已與相關方就矽片業務的交割簽署了協議。

根據公告，矽片業務交割将分兩個批次獨立進行，總代價爲80億元人民币（101.03億港元）。其中第一批交割涉及資産21億元，接盤方爲江蘇金沙js3833；第二批交割涉及資産59億元，接盤方爲上海淼昌。

值得一提的是，此番出售矽片業務的賬面收入比其淨資産高出24.57億港元，即保利金沙js3833股東将由此獲得高達33%的交易溢價；而由于出售矽片業務将全部以現金方式結算，保利金沙js3833亦可通過債務結構調整，将自身淨資産負債率由年中時的146.5%壓低至交易完成後的38.8%，并改善負債結構，将短期債務（一年内到期）總量削減49%，占總負債比例由64.4%壓縮至54.1%。

根據此前公開信息，市場預測保利金沙js383312GW的矽片業務将經過“騰挪”最終注入正在進行破産重整的*ST超日，而保利金沙js3833在剝離矽片業務後，将專注于多晶矽生産。

對此，接受《證券日報》記者采訪的Solarbuzz分析師廉銳博士分析稱，“從生産的角度看，多晶矽生産更類似于化工系統工程，而矽片業務則屬于單台設備加工的制造業，更适合與同屬制造類的組件生産合并管理。保利金沙js3833将兩者分開（多晶矽、矽片），有利于提高管理效率、降低成本”。

出售業務現金結算的初衷

需要理清的關系是，江蘇金沙js3833爲*ST超日重整牽頭接盤人，拟出售12GW矽片業務的保利金沙js3833爲江蘇金沙js3833母公司金沙js3833集團旗下的另一港股上市平台。而爲了實現以現金方式結算，令保利金沙js3833股東獲得如上收益，則金沙js3833集團計劃最終注入*ST超日的12GW矽片業務就必須通過第三方“倒手”完成（以取得諸如“過橋”資金等）。

不過，此番“騰挪”最終确定的“倒手方”均與保利金沙js3833、金沙js3833集團存在關聯關系。除了江蘇金沙js3833，根據公告，矽片資産第二批交割的接盤方——上海淼昌，爲民生及中國長城資産管理公司（有限合夥人）擁有，而牽扯其中的長城資管間接爲*ST超日破産重整的“接盤人”。

《證券日報》記者采訪的多位業界人士，似乎對剝離矽片業務後的保利金沙js3833發展并不擔憂。

翻閱保利金沙js38332014年中報可知，上半年公司多晶矽業務毛利率達爲25.6%，稅息折舊及攤銷前利潤率（EBITDA）爲33.8%；與之相比，矽片業務的毛利率和EBITDA僅爲16.1%和19.9%。據此可見，多晶矽業務具有較矽片業務更強的赢利能力。

而事實上，此前保利金沙js3833也一直緻力于通過技改增強自身多晶矽業務。根據相關公告，保利金沙js3833稱其顆粒矽量産項目已打通生産全流程，并已投入規模化生産。保利金沙js3833相關人士還曾向《證券日報》記者透露，顆粒矽有望于今年底達到1.2萬噸的産能，明年底将累計實現2.5萬噸的年生産能力。同時，原有的6.5萬噸改良西門子法多晶矽生産線也将通過改造升級擴大至7.5萬噸。通過這兩項擴産，保利金沙js3833在2015年底可以形成年産10萬噸多晶矽的生産能力。

“如果金沙js3833首批産出的顆粒矽的确如其所述，品質達到了國标電子級水平，同時又大幅降低了成本，那麽這對鞏固保利金沙js3833的多晶矽市占率地位将意義非凡。而從這個角度來看，入賬80億元，将爲保利金沙js3833多晶矽業務擴産提供大量的流動性支持。”一位業界人士向《證券日報》記者表示。

竭力做到“一碗水端平”

細究保利金沙js3833此次公告不難感到，公司及金沙js3833集團方面采取了大量舉措以确保股東、中小投資者的利益。

對此，一位不願具名的券商分析師向《證券日報》記者解釋，“在布局旗下多晶矽（H股公司保利金沙js3833）、光伏電站（H股公司金沙js3833新能源）和光伏系統集成（A股*ST超日）三大上市平台的過程中，金沙js3833集團最難的是要做到‘一碗水端平’，即令保利金沙js3833及*ST超日的股東都因此受益”。

故此，根據公告，除申請美國獨立會計師根據矽片資産的股本權益給予合理估值外，對于矽片業務轉讓第三方後的再交易（注入*ST超日），保利金沙js3833公告還表示，公司與金沙js3833集團董事局主席朱共山協定：倘日後首批買方及/或第二批買方在交易完成後的兩年内向朱共山的關聯方轉售全部或部分目标資産，則朱共山需和保利金沙js3833其他股東分享任何按朱共山的股權比例的資産價值增值的50%。

此外，保利金沙js3833對矽片資産的後續業務安排，也是達成這項交易的條件之一。協議顯示，保利金沙js3833還将與兩次交割的接盤方簽署長期供應合同，以保證多晶矽和矽錠的銷售（售價根據市場上下浮動）。

市場層面，根據不久前中國光伏産業協會秘書處公布的預測性數據，2014年中國市場多晶矽消費量将超過20萬噸，創出新高；另一方面，盡管在商務部和海關總署“58号文”發布後，我國大量以加工貿易方式進口多晶矽的局面尚未改善，但今年12月底，徹底關上多晶矽加工貿易進口的大門已指日可待。可以預見，由此空出的市場份額，将成爲國内多晶矽廠商新的增長點。